华致酒行：陷入亏损前突击分红4.9亿，现金难以覆盖短债资金流紧张

　　来源 | 财经九号&九号观察

　　作者 | 跳跳

　　这两年，酒企的日子不好过，库存高企、业绩增速放缓，向经销商压货成了他们解决业绩焦虑的重要途径，而把压力传导到下游之后，下游端也吃不消了。

　　这不，业内头部的酒类经销商华致酒行就遇到了业绩暴雷，不仅大幅下滑还出现了单季度亏损，更让投资者不解的是，就在陷入业绩亏损之前，华致酒行竟然在短短几个月内就开启了两次大额现金分红！

　　至于华致酒行的现金流，更是难看，不经经营性现金流处于净流出状态，而且在手的货币资金已经远远覆盖不了一年内到期的短期债务。

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　　利润3年负增长单季出现亏损

　　陷入亏损前大额分红4.9亿

　　日前华致酒行公布了2024年业绩快报，数据显示，华致酒行2024年归母净利润预计约3807万元至5150万元，同比下降83.82%至78.11%之间，要知道2023年度华致酒行还盈利了2.35亿元的，何至于2024年的业绩如此难看？

　　更值得注意的是，在2023年三季度末，华致酒行的归母净利润还有1.68亿元，这意味着华致酒行在2024年第四季度至少亏损了1.165亿元至1.299亿元！

　　换言之，华致酒行的业绩在去年四季度遭遇了“暴雷”！

　　不过就在华致酒行业绩暴雷前，该公司进行了一次罕见的大额股东特别分红和业内罕见的三季度分红。

　　2024年7月9日，也即公司的半年报之前，华致酒行抛出一份近1.6亿元现金的回报股东特别分红方案，根据上市公司的公告称，截至到2024年一季度末，公司账上还有未分配利润24.74亿元，为了积极响应推进资本市场高质量发展的若干建议、提供分红水平、增加分红频次……等等，说了一堆的分红理由。

　　到了2024年三季报发布时，华致酒行又罕见地抛出一份3.3亿元的三季度利润分配方案，短短几个月时间，华致酒行竟然进行了两次现金分红，而且一次比一次大，前三季度两次的分红总额达到了同期归母净利润的292%！

　　这两次分红的时间点可以说是非常精准的，一方面精准地避开了四季度业绩大幅亏损；另一方面是很好地“回报”了大股东。

　　上市公司能分红么，对于投资者来说当然是好事，但是显然更有利于华致酒行的控股股东及实控人吴向东，据公开信息显示，吴向东实控下的云南融睿、西藏融睿、华泽集团累计占华致酒行近70%的股权，这两次的大额分红显然大部分都进了实控人的腰包。

　　而在此之前，华致酒行的现金分红比例基本上只占当年度归母净利润的20%左右，比如2023年度现金分红仅有4729万元，2022年仅有7336万元，2021年也不过1.38亿元，2020年分红7502万元，2019年分红6669万、2018年分红4631万元，过往6年累计现金分红也不超过4.5亿元。

　　也就是说去年年内的两次现金分红就超过了华致酒行过往6年的分红总和！

　　更有意思的是，这两次分红别看数额大，落地更是相当迅速。特别分红7月初提出方案，9月份已经实施落地，三季度分红方案11月份提出，12月份就已实施完毕，这效率可真是妥妥地把现金大红包“急不可耐”地送到了股东们手里！

　　而这两次大额分红的背后，不仅仅是即将到来的4季度亏损，毕竟分红么还是落袋为安，亏损了分红的钱就少了，而且还有着华致酒行连续3年来的利润负增长和盈利能力下滑。

　　数据显示，2021年至2024年前三季度，华致酒行的归母净利润分别为6.76亿元、3.66亿元、2.35亿元、1.68亿元，2022至2024Q3同比分别下滑45.77%、35.78%、27.36%，可以说利润下滑严重。

　　同期的盈利能力也出现大幅下滑。2021年至2024年前三季度华致酒行的毛利率分别为20.96%、14.03%、10.75%、10.02%，较三年前基本上是腰斩，而净利润率更是低的吓人，同期分别为9.22%、4.29%、2.39%、2.21%。

　　可见华致酒行面临的是怎样的经营困境。

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　　在手现金远远覆盖不到短期债务

　　存货创下新高现金流恶化资金紧张

　　作者认为，2024年年中进行的这次大额特别分红极为不妥当，且不说在2024年6月底时，华致酒行的在手现金也即货币资金就已经同比减少了51%至10.09亿元，而当时一年内到期的短期债务就已经高达14.27亿元（含一年内到期的非流动负债，下同），现金已覆盖不了短期债务了。而且6月底的经营性现金流已经是净流出状态，这意味着依靠业务经营获取现金流的能力在减弱。

　　现金流恶化、资金面紧张的苗头在半年度时就已经出现，却还要一而再地抛出大额的现金分红方案，除了使公司现金流更加恶化之外，作者实在想不通对上市公司有什么好处。

　　到了2024年9月底，情况并没有改善，在手现金进一步减少到8.75亿元，同比减少了56.8%。而一年内到期的短期债务激增了54%至19亿元，现金短债比仅有0.46，较6月底进一步恶化。

　　而经营性现金流更是从6月底的-6019万元，进一步恶化至9月底的-3.93亿元，华致酒行的经营“造血能力”再度下滑，同比大跌了201%！

　　这从资金链面上来看，华致酒行的现金流已经很难看了。

　　那么现在来看，无论是利润还是营收方面，同样没有改观，如利润方面2024年四季度出现了大额的亏损，而2024年前三季度的营收也是同比下滑状态。

　　至于华致酒行的存货货值，在去年9月底更是创下了历年来的新高，达到34.63亿元。

　　这样的境况之下，华致酒行如何应对未来，成了资本市场关注的焦点。